肉制品、屠宰業(yè)務(wù)成本有望下降，盈利能力有望提高，源于公司加強(qiáng)國(guó)際合作：第一、從史密斯菲爾德進(jìn)口低價(jià)原料，包括采購(gòu)分割肉用作肉制品原料，以及采購(gòu)分體肉用作鮮凍品原料，第二、公司可能代銷(xiāo)部分史密斯菲爾德豬副產(chǎn)品，提高鮮凍品盈利能力。

　　公司已在上海自貿(mào)區(qū)成立了子公司，專(zhuān)門(mén)進(jìn)行肉類(lèi)原料及豬副產(chǎn)品進(jìn)口業(yè)務(wù)，公告稱(chēng)，2014年與史密斯菲爾德的關(guān)聯(lián)交易，預(yù)計(jì)將達(dá)到33億元人民幣。

　　肉制品：推廣新品、優(yōu)化結(jié)構(gòu)。

　　公司計(jì)劃2014年，新品將為肉制品帶來(lái)23.1萬(wàn)噸增量，相較2013年新品20萬(wàn)噸的增量增長(zhǎng)15.5%。2014年新品有三大看點(diǎn)：第一、同史密斯菲爾德合作推出中國(guó)化的美式產(chǎn)品;第二、針對(duì)特定渠道開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品，包庫(kù)丸子類(lèi)調(diào)理速凍產(chǎn)品，主攻餐飲渠道，海威夷系列高端產(chǎn)品，主攻酒店渠道;第三、健康風(fēng)味腸，包括椰果口味、燕麥口味等。同時(shí)，公司將繼續(xù)通過(guò)改造老產(chǎn)品的包裝、口味等，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)上：向中高檔產(chǎn)品轉(zhuǎn)變、休閑產(chǎn)品向家庭餐飲產(chǎn)品轉(zhuǎn)變。

　　屠宰：拓展渠道、精細(xì)管理。

　　公司計(jì)劃2014年，屠宰量將從2013年的1331萬(wàn)頭增加到1700萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)27.7%。為達(dá)目標(biāo)公司主要采取措施如下：渠道方面，公司將加大投入費(fèi)用，2014年通過(guò)專(zhuān)門(mén)人員執(zhí)行新考核，加大原有薄弱的餐飲加工渠道開(kāi)拓。2014年網(wǎng)點(diǎn)開(kāi)發(fā)計(jì)劃總數(shù)要達(dá)到12000家，重點(diǎn)是商超和特約店。同時(shí)，產(chǎn)品也適應(yīng)區(qū)域需求，如：南方骨類(lèi)銷(xiāo)售好，則通過(guò)真空包裝將骨類(lèi)調(diào)往南方銷(xiāo)售。管理方面，繼續(xù)發(fā)揮豬價(jià)預(yù)測(cè)系統(tǒng)、預(yù)算管理系統(tǒng)、72小時(shí)訂單系統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)重要決定集體決策，降低決策失誤率。

　　維持“強(qiáng)烈推薦”雙匯發(fā)展[-2.11% 資金 研報(bào)]。

　　綜合上述優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為，雙匯2014年業(yè)務(wù)增長(zhǎng)目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)，我們維持對(duì)公司14-15年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，分別為2.07元和2.60元，對(duì)應(yīng)凈利增速分別為18%和25%。按照2月28日收盤(pán)42.17元計(jì)算，動(dòng)態(tài)PE分別為20倍和16倍，維持“強(qiáng)烈推薦”雙匯發(fā)展。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)物疫情、食品安全事故、與史密斯菲爾德合作不達(dá)預(yù)期。