上半年雛鷹農牧盈利見底,下半年有望逐季復蘇。受上游供給充裕,下游需求不足的影響,今年上半年行業(yè)整體處于嚴重虧損。預計上半年虧損1.3億元-1.8億元,對應的EPS在-0.14元~-0.19元;四月中下旬豬價觸底回升,截止6月20日,22個省市平均生豬價格回升至13.01元/千克,豬肉價格回升至20.87元/千克,二者價格較四月份低點的漲幅均超過20%,近期豬價已經回歸至盈虧平衡點上方,對于下半年豬肉價格走勢,謹慎樂觀;預計2014年全年生豬出欄量將超過200萬頭;在產品結構方面,雛鷹農牧加快結構調整,提升商品肉豬的出欄量。2013年商品肉豬出欄32.36萬頭,占雛鷹農牧總生豬出欄量的19.09%,預計2014年商品豬出欄量占比將超過30%,達到65萬頭左右。

　　調整銷售策略,產品銷售“觸網”

　　雛鷹農牧原來以“雛牧香”為主體的連鎖銷售模式將調整,日前已經成立微客得科技,打造以移動互聯網游戲、社交平臺為主,并結合電子商務平臺的新型O2O營銷模式,主要專注于90、00后等年輕消費群體,推廣的熟食產品。目前上海地區(qū)部分“雛牧香”連鎖店已經關閉,未來是否再新設連鎖店,將取決于線上線下產品是否需要更多網點支持,決定權在商貿子公司,而集團將專注于品牌建設和產品。我們認為:雛鷹農牧此次營銷戰(zhàn)略調整,加快電子商務轉型,有利于減少資本開支,集團將更多精力專注于生豬養(yǎng)殖方面,實現輕資產發(fā)展,有利于長期發(fā)展。

　　微調發(fā)展戰(zhàn)略,專注生豬養(yǎng)殖

　　繼續(xù)堅持以生豬養(yǎng)殖為核心的發(fā)展戰(zhàn)略,依據行業(yè)發(fā)展態(tài)勢,養(yǎng)殖規(guī)模逐年適度增長,升級“雛鷹模式”,不僅要在養(yǎng)殖場建設方面采取租賃模式,而且在設備采購、銷售等方面也將適度引入租賃模式,減少資本開支,實現輕資產穩(wěn)步發(fā)展。將逐步縮減蔬菜種植業(yè)務,專注于生豬養(yǎng)殖。

　　盈利預測：預計2014~2016年營業(yè)收入分別為24.7億、33.8億和46.3億,對應每股收益分別為0.14元、0.38元和0.63元,我們認為,此輪生豬價格調整已經觸底,未來盈利將逐季度改善,給予“增持”評級。