三季度業(yè)績繼續(xù)高增長白酒和地產(chǎn)為主要貢獻
公司Q3業(yè)績預(yù)計同比增長150%-200%,即1-9月同比增長77%-81%。業(yè)績增長主因是白酒和地產(chǎn)貢獻。白酒收入增量主要來自低端酒的全國化,河南、河北、山東等北京周邊省份繼續(xù)深耕,以上海為中心的華東市場是今年突破重點。收入穩(wěn)步增長同時,凈利率還有進一步提升空間,牛欄山酒廠2013年凈利率約9.4%。
發(fā)展思路清晰機制逐步改善且基本面有支撐
目前我們認為,公司未來發(fā)展思路清晰(剝離其他資產(chǎn)聚焦酒肉),激勵有向好跡象(近期公告漲工資),聚焦過程中可能的資產(chǎn)整合,以及北京國企改革背景下激勵的進一步改善將帶來額外彈性。
而就房地產(chǎn)業(yè)務(wù)而言,盡管站前街商業(yè)和住宅項目的結(jié)算能大幅增厚業(yè)績,但由于今后地產(chǎn)業(yè)務(wù)不在股份公司未來的聚焦重點上,所以我們認為,地產(chǎn)業(yè)績的結(jié)算進度不應(yīng)是關(guān)注的重點。
白酒穩(wěn)定增長和肉業(yè)景氣回升將是未來股價兩大催化因素。
盈利預(yù)測:我們預(yù)測14-16年公司白酒貢獻EPS分別為0.75、0.94、1.15元(增長25%、26%和21%)。屠宰、肉制品和種豬業(yè)務(wù)15年有望貢獻0.1-0.2元業(yè)績。預(yù)測公司整體EPS分別為0.84、1.15和1.28元。給予白酒業(yè)肉業(yè)2015年20xP/E,分別對應(yīng)18.8元和2-4元,上調(diào)總體目標價22元,維持“買入”評級。
