9月21日，大康牧業(yè)發(fā)布公告稱，公司將發(fā)債3.3億元，債券期限不超過5年在深交所上市流通。據中國經濟時報記者了解，大康牧業(yè)上市以來，對于資金的饑渴主要是因為，公司采取自上游的種豬疾速向下游延伸涉及全鏈條。
　　發(fā)債
　　大康牧業(yè)公告稱，本期發(fā)債中網上發(fā)行0.3億元，網下發(fā)行3億元。對于本期公司債券用途，大康牧業(yè)表示，擬用其中1.8億元補充公司養(yǎng)殖業(yè)務所需流動資金，0.8億元用于補充公司生豬屠宰加工業(yè)務所需流動資金，剩余部分用于補充北方玉米等糧食儲備所需流動資金，以滿足公司正常的生產及運營對流動資金的需要。
　　“據我們了解，大康牧業(yè)此次發(fā)債是內外因素造成的，一方面公司產業(yè)擴張資金"饑渴"。另外，由于存在募集資金管理違規(guī)、信息披露違法等問題，大康牧業(yè)在資本市場的形象一直毀譽參半，甚至一度成為A股市場公司治理的反面典型，無法通過股權融資，而發(fā)債是較合適的融資渠道。”北京某投資管理公司負責人對本報記者表示。
　　2011年年報顯示，去年大康牧業(yè)共投入資金1.16億元進行并購，先后收購了懷化新康牧業(yè)、石門縣盛旺達種豬場、澧縣平安種豬場等17家生豬養(yǎng)殖企業(yè)。公司表示，將以生豬產業(yè)鏈優(yōu)化發(fā)展為核心，努力實現(xiàn)跨省級擴張發(fā)展。
　　大康牧業(yè)對于資金的饑渴，還在于其上市以來超募資金已經用盡。今年6月19日，大康牧業(yè)公告稱，公司決定使用剩余超募資金 6788.09萬元增資全資子公司湖南永昌畜牧生態(tài)養(yǎng)殖有限公司，繼而通過永昌畜牧收購位于湖南常德市的匯一食品有限公司及其全資子公司匯一湖南農牧科技有限公司的部分資產。
　　此外，本期債券中0.8億元將補充大康牧業(yè)上市募投項目，即生豬屠宰業(yè)務。對此，江西省萬年縣某養(yǎng)豬公司負責人對本報記者稱，“生豬屠宰項目投資巨大，回報周期長，肉制品行業(yè)與乳制品行業(yè)有類似的地方，附加值不高，毛利率低，競爭十分激烈。”
　　事實上，目前大康牧業(yè)更傾向不斷收購生豬養(yǎng)殖企業(yè)，對于生豬屠宰加工似乎“力不從心”。
　　本報記者查閱大康牧業(yè)上市招股書發(fā)現(xiàn)，公司上市前資金早已捉襟見肘。截至2010年6月該項目已投入9016.32萬元，該項目初始預計投資8110萬元，實際投資已超出初始預計投資，為了彌補項目資金，公司實際控制人陳黎明“割愛”出讓總計34.90%股權給第二、第三股東賴財信創(chuàng)投和先導創(chuàng)投。
　　募投項目貢獻有限？
　　今年8月28日，大康牧業(yè)公布2012年半年報，報告期內營業(yè)收入為2.89億元，較上年同期增長23.72%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為0.27億元，較上年同期增長19.97%。
　　令市場意外的是，在半年報凈利潤同比增加時，公司卻預計今年1－9月歸屬母公司所有者的凈利潤同比下滑10%－40%，為0.32億元至0.48億元，上年同期凈利潤為0.53億元。
　　對此，方正證券(601901,股吧)分析師張保平表示，大康牧業(yè)受原材料價格上漲、生產成本上升、外部市場需求下降等多方面因素的影響。
　　曾被寄以厚望的40萬頭生豬屠宰項目也是喜憂參半。9月12日，大康牧業(yè)董事長陳黎明指出，公司40萬頭生豬屠宰加工項目已于2011年下半年試投產，目前尚處于市場開拓階段，產能未完全釋放。
　　對此，第一創(chuàng)業(yè)證券分析師呂麗華分析稱，募投項目中的40萬頭生豬屠宰項目2012年上半年已經達產，但受下游豬肉需求量不振影響，處于虧損狀態(tài)；而30萬頭規(guī)模生態(tài)養(yǎng)豬項目今年年底達產，如果考慮到生豬出欄周期，則在量產期很可能恰逢2013年的生豬景氣上行周期，“公司下一步將與行業(yè)基本面高度相關，不太會有獨立的表現(xiàn)。”