圣農發(fā)展發(fā)布2020年半年度報告：2020年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入65億元，同比下降0.82%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤13.32億元，同比下降19.40%。

　　雞肉需求下降背景下雞肉價格大幅下跌，拖累公司業(yè)績。由于我國白羽雞肉消費中團膳消費和餐飲消費占比較大，因此上半年受學校停工、餐廳停業(yè)等原因，我國白羽雞肉消費需求下降明顯。2020年上半年我國雞產品均價同比下降11%。受雞肉價格下降影響，上半年公司雞肉板塊實現(xiàn)營業(yè)收入41.45億元，同比下降6.25%，雞肉板塊營收占公司總營收的63.76%。預計上半年公司只均屠宰凈利潤為5.2元/羽，雖然只均盈利水平同比有所下降，但在公司全產業(yè)鏈布局的生產模式下，公司盈利水平高于行業(yè)平均水平。

　　食品業(yè)務穩(wěn)步增長，2C端業(yè)務快速發(fā)展。上半年公司食品板塊實現(xiàn)營業(yè)收入21.26億元，占公司營收的32.7%，貢獻凈利潤1.33億元。食品板塊營業(yè)收入同比增長15%，食品板塊營收占比與去年同期相比提升4.43個百分點。公司食品板塊銷售渠道主要分為2B和2C兩種，其中2C渠道毛利率水平明顯高于2B渠道。上半年公司食品板塊2C渠道銷售額同比增長137.40%，2C渠道業(yè)務快速增長有利于促進食品板塊平均毛利率的提升。另外，上半年主要原料雞肉價格的下降也導致公司肉制品毛利率與去年同期相比上升2.78個百分點。食品板塊毛利率水平波動小于雞肉板塊，因此食品板塊占比的提升將有利于提高公司的抗風險能力。強化內部管理，成本費用改善。公司堅持實施4.0項目，強化內部管理，上半年公司成本及費用得到進一步改善。

　　養(yǎng)殖板塊單羽雞肉費用與去年同期相比下降27.45%，從而使公司在飼料成本有所上升的背景下養(yǎng)殖板塊單噸雞肉完全成本較去年同期仍能下降1.72%。由于學校開學進度慢于預期影響雞肉消費需求，我們下調全年雞肉均價。預計2020、2021年公司有望實現(xiàn)歸母凈利潤32.21億元、26.87億元，對應PE分別為11.21倍，13.44倍，給與“增持”評級。