雙匯發(fā)展公布業(yè)績預(yù)告,預(yù)計歸屬于上市公司股東的凈利潤28.5億-29.6億,同比增118.83%-127.28%,對應(yīng)EPS為2.59-2.69,我們此前的盈利預(yù)測為2.70元,與我們的預(yù)期偏差在-4.2%至-0.4%,基本符合預(yù)期。細(xì)微偏差主要是在股權(quán)激勵導(dǎo)致的管理費用在2012年的比重可能會提高。
　　投資要點:
　　與此前盈利預(yù)測的偏差主要來自股權(quán)激勵導(dǎo)致的管理費用在2012年的比重可能會提升。雙匯國際的股東決定使用所持有的雙匯國際6%的股份對雙匯管理團隊實施一項為期3年員工獎勵計劃,股權(quán)價值為8.07億元,原先預(yù)計此事項增加2012-2014年每年管理費用分別為1.29、2.58、2.58億元,那么對應(yīng)2012年的管理費用率為2.87%,對應(yīng)EPS為2.70元,我們認(rèn)為業(yè)績預(yù)告與我們此前預(yù)期的偏差主要來自股權(quán)激勵導(dǎo)致的管理費用可能在2012年的比例有所提升。
　　旺季來臨,銷售數(shù)據(jù)持續(xù)向好,12月屠宰量和利潤均創(chuàng)出新高,肉制品銷量和利潤也比上月繼續(xù)提升。我們預(yù)計2012年全年屠宰量1170萬頭、頭均利潤46元、肉制品156萬噸、肉制品單噸利潤1460元。目前臨近旺季,12月數(shù)據(jù)繼續(xù)向好,預(yù)計2012年收入同比增長10%。
　　受益于2013年春節(jié)延后旺季延長和利潤率的大幅提升,公司一季報業(yè)績增速有望達(dá)到40%-50%。2013年春節(jié)相比去年推后了18天,旺季有所延長,而且單位利潤同比去年大幅提升,其中肉制品單噸利潤和屠宰頭均利潤同比都提升了30%多,預(yù)計一季報業(yè)績增速有望達(dá)到40%-50%增長。
　　2013年規(guī)劃樂觀,計劃屠宰生豬1750萬頭,肉制品產(chǎn)量計劃達(dá)到190萬噸,近期終端開拓有進展,業(yè)績增長有保障。去年雙匯加大了冷鮮肉業(yè)務(wù)發(fā)展力度,通過收購小屠宰廠和開設(shè)加盟店的方式加大拓展終端。在收購?fù)涝讖S方面,雙匯與定點屠宰廠達(dá)成合作意向,這些定點屠宰廠今后將不再經(jīng)營生豬屠宰業(yè)務(wù),轉(zhuǎn)而開賣雙匯放心肉,2012年雙匯簽約300公里內(nèi)屠宰廠100家,2013年計劃簽約300家;在開設(shè)加盟店方面成效明顯,最近3個月每月凈增加店鋪數(shù)量超過1000家,目前總數(shù)由最低時的1.6萬家增長至2萬多家,公司今年計劃新開加盟店1.5萬家,終端將會全面覆蓋城市、鄉(xiāng)鎮(zhèn)、農(nóng)村等,近兩年蕪湖南寧沈陽長春西安太原昆明多個基地投產(chǎn),多渠道發(fā)展消化新增產(chǎn)能。
　　預(yù)計豬價節(jié)后會繼續(xù)回落,今年利潤率同比會繼續(xù)提升。預(yù)計2012-2014年EPS分別為2.65,3.42,4.30,對應(yīng)PE分別為23/18/14倍,建議逢低買入。