【雙匯發(fā)展(000895)研究報(bào)告內(nèi)容摘要】
　　鮮凍品業(yè)務(wù)：調(diào)整策略加快走量，下半年即將進(jìn)入旺季。雙匯屠宰業(yè)務(wù)上半年相比瘦肉精之前屠宰量略有下降，但是鮮品銷量增加，主要原因在于公司戰(zhàn)略調(diào)整，采取“五三二九”策略提高鮮銷率、進(jìn)軍農(nóng)貿(mào)市場，核心是走量。下半年屠宰業(yè)務(wù)即將進(jìn)入旺季，計(jì)劃不減，全年屠宰量目標(biāo)是1550 萬頭。
　　肉制品業(yè)務(wù)：產(chǎn)品創(chuàng)新是核心競爭力，全年任務(wù)完成無憂。上半年銷售肉制品71 萬噸，噸凈利逐步提高，今年三大新品銷售逐月提高，成為肉制品增長的引擎，7 月份還會推出20 多個低溫新品。銷售方面采取“運(yùn)作村頭”策略，進(jìn)行渠道下沉，在上半年城市出現(xiàn)肉制品消費(fèi)降低的情況下保證了總體銷售增長。
　　預(yù)計(jì)上半年業(yè)績430%增長。業(yè)績的大幅增長主要來自于2011 年瘦肉精事件造成的低基數(shù)，今年上半年，雙匯產(chǎn)品在貨架面積和動銷狀況都重回領(lǐng)先地位，瘦肉精事件影響已經(jīng)消除。同時(shí)上半年豬價(jià)下降，新產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)良好，盡管宏觀上總體消費(fèi)增速不理想，預(yù)計(jì)雙匯還是會實(shí)現(xiàn)預(yù)期中的高速增長。
　　下半年股價(jià)催化劑看三點(diǎn)：業(yè)績同比大幅恢復(fù)性增長、新產(chǎn)品銷售情況、成本保持低位。首先，根據(jù)公司今年備考業(yè)績，全年同比將至少有118%的增長，在經(jīng)濟(jì)低迷的情況下無疑令人眼前一亮；其次，新產(chǎn)品銷售持續(xù)向好，除今年上半年的三款明星產(chǎn)品之外，7 月份計(jì)劃推出的20 多個低溫肉制品新品也頗為令人期待；第三，去年豬價(jià)創(chuàng)出歷史高點(diǎn)，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，上漲幅度越大下跌幅度也越大，我們預(yù)計(jì)，豬價(jià)可能在3 季度小幅反彈，但全年仍保持弱勢。
　　盈利預(yù)測與投資評級：雙匯是一家非常優(yōu)秀的企業(yè)，其研發(fā)能力、渠道建設(shè)能力以及產(chǎn)品推廣能力都毋庸置疑，今年完全走出瘦肉精陰影，食品安全進(jìn)一步強(qiáng)化，業(yè)績將迎來顯著的恢復(fù)性增長。預(yù)計(jì)未來三年公司EPS 分別為2.85、3.80、4.75 元，按今年EPS 給予25 倍PE，目標(biāo)價(jià)71.25 元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”。風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷帶來消費(fèi)持續(xù)萎縮。