作為我國目前唯一與豬直接相關的期貨品種 ，2021年1月8日在大連商品交易所掛牌上市以來，生豬期貨一直備受矚目。
2021年2月底，豬價正從年初的高位跌落。當時還鮮有人知道，一場持續(xù)大半年的下跌才剛開了個頭。
不少的養(yǎng)殖戶對這次下跌不以為意，認為這只是春節(jié)旺季后價格的季節(jié)性波動。
“市場供應不足，未來價格將大幅上漲”的聲音甚囂塵上。不少養(yǎng)殖戶對未來的市場行情充滿信心，甚至開始壓欄和二次育肥操作。他們充滿期待地等待價格反彈。
但四川德康農牧食品集團期貨團隊負責人葉波卻認為，事情沒那么簡單。
曾在華西期貨從事期貨研究多年的他，更相信專業(yè)的數(shù)據(jù)分析。他立即帶領團隊運用內部專業(yè)的投研系統(tǒng)開始分析河南、山東、江蘇等地的產能情況，分析結果證明了他的猜想。投研系統(tǒng)分析顯示，即使這些省份因為疫情損失了40%的豬，全國生豬存欄量的損失也不會超過12.5%。加上當前不少養(yǎng)殖戶選擇壓欄養(yǎng)“大豬”，這樣的做法甚至可以完全彌補存欄量的減少。
也就是說，未來市場上的豬肉很可能并不會減少。由此他們判斷未來豬肉價格非但不會上漲反而很可能出現(xiàn)下跌。隨后，葉波向集團及時報告了這一發(fā)現(xiàn)。
聽誰的？該不該相信這些新入職不久的年輕人，這考驗著一個集團領導人的魄力和勇氣。近兩年，為了做足參與生豬期貨市場的準備，德康招兵買馬引進了一批期貨專業(yè)相關人才，葉波就是這批聘請來的“專家”之一。
既然下定決心要涉足期貨，就要聽從專業(yè)的意見，給予團隊支持和信任。作為德康集團的副總裁，胡偉認真聽取期貨團隊的分析后，當機立斷，認可了葉波的判斷。隨后，德康立即在期貨市場進行了一系列賣空操作，鎖定了養(yǎng)殖利潤，一定程度上彌補了現(xiàn)貨養(yǎng)殖上的虧損。
積極參與生豬期貨市場的，不光是德康。截至2022年1月7日，根據(jù)大連商品交易所（以下簡稱大商所）提供的數(shù)字，共有近2600多家單位客戶參與到期貨交易和交割中。
短短一年內，一個大型養(yǎng)殖企業(yè)積極試水期貨市場、中小養(yǎng)殖戶參與生豬“保險+期貨”的大致圖景已逐漸清晰。
“賺一年，平一年，虧一年。豬周期就是這樣追漲殺跌，惡性循環(huán)??！”劇烈的周期性利潤波動，對河南封丘縣的養(yǎng)殖大戶賈志強而言與其說是習慣，更像是一種無奈。即使養(yǎng)了十幾年的豬，這個行業(yè)價格的劇烈波動依然讓他膽戰(zhàn)心驚。
有這種感覺的養(yǎng)殖戶并不少，很多更大規(guī)模的養(yǎng)殖企業(yè)也不輕松。
2021年以來的超級豬周期普遍拖累了大型養(yǎng)殖企業(yè)的業(yè)績。以新希望為例，第三季度財報顯示其歸母凈利潤為負29.86億元，虧損較二季度進一步加劇。這在行業(yè)不是個例。
無論是規(guī)模企業(yè)還是個體戶，豬周期都是把達摩克利斯之劍懸在心頭，讓這些從業(yè)者“豬”事難寧。越來越多的養(yǎng)殖企業(yè)意識到，價格波動的風險正在日漸威脅到企業(yè)生存的根本。
2021年1月8日是胡偉難忘的一天。
當天他和公司的期貨團隊在生豬期貨上市首日共同守在電腦旁，全程參與了當日交易。“大家還激動地留了合影，我還發(fā)了今年唯一的‘朋友圈’，我覺得，作為養(yǎng)豬人都應該記住這一天。”在胡偉眼里，生豬期貨的上市有著標志性的意義。
2021年1月8日，大連商品交易所生豬期貨上市儀式現(xiàn)場。
對生豬期貨充滿期待的，不只胡偉一個。很長時間以來，在緩解豬周期對產業(yè)影響的問題上，以生豬期貨為代表的金融手段被不少業(yè)內人士寄予厚望。事實上，生豬期貨也是大商所迄今為止研究時間最長、投入心血最多的品種。
我國與豬相關的期貨研究最早可以追溯至2001年，因關系到國計民生，在整個研發(fā)過程中，生豬期貨也是受到爭議最多的品種。與它相關的制度和規(guī)則在長達二十年的時間里被一改再改，推翻又重來。經過反復調研和論證，才在生豬、仔豬、肉類間選擇了生豬活體作為標的物，因為這是最符合當前我國生豬產業(yè)發(fā)展實際的。
生豬期貨的上市離不開實體經濟奔走呼吁。早在2004年，“生豬期貨”第一次出現(xiàn)在全國兩會，就是來自一位養(yǎng)殖企業(yè)家的提議——唐人神集團創(chuàng)始人陶一山。當時作為全國人大代表的他，聯(lián)合溫氏等養(yǎng)殖企業(yè)提交了首份關于“推出生豬期貨，提高農民收入”的建議。
還有更多大大小小的企業(yè)深度參與了前期調研。德康參與大商所生豬期貨前期研發(fā)也有多年，胡偉對現(xiàn)有的交割規(guī)則給予肯定。他介紹，由于大商所在設計合約和交割規(guī)則時，跟產業(yè)方的調研做得非常“扎實”，最后期貨合約設計以及交割規(guī)則設計都比較貼近現(xiàn)貨實際。
就這樣，在產業(yè)端的鼎力支持下，養(yǎng)豬人終于在20年后的2021年迎來了生豬期貨——我國第一個與豬直接相關的期貨品種。
這20年間，養(yǎng)殖產業(yè)也發(fā)生了天翻地覆的變化：行業(yè)集中度迅速提升、養(yǎng)殖數(shù)智化發(fā)展、產業(yè)上下游加速融合等等。過往企業(yè)只注重內部生產風險，主抓防疫病、降本增效，而不管外部價格風險的日子將一去不復返。胡偉認為，對養(yǎng)殖企業(yè)而言，現(xiàn)在已經到了內外風險一起抓的時代。
“生豬期貨解決不了所有問題，但這是一個好的開始，也是大勢所趨。也許十年后回頭看，會發(fā)現(xiàn)生豬期貨的上市是一個標志性的事件，一場影響深遠的變革已經開始了。”牧原食品股份有限公司董事會秘書秦軍告訴記者。
在他看來，豬價大幅波動的根源是產業(yè)結構、定價模式的問題，而生豬期貨的上市將深刻影響生豬產業(yè)發(fā)展格局及定價模式，幫助企業(yè)穩(wěn)定經營。
今后生豬養(yǎng)殖再也不是一個產業(yè)的事了，而成為跟其他市場參與方息息相關的一個復雜有機體。很多業(yè)內人士紛紛表示，生豬期貨的到來加快了這一進程。
價格風險的穩(wěn)壓器
河南封丘縣農業(yè)農村局副局長韓獻廣，是個與畜牧養(yǎng)殖打了一輩子交道的基層農業(yè)干部，他也對生豬價格的劇烈波動深有感觸。曾有年輕豬企老板對他說：“同樣數(shù)量的一車豬，2019年上半年我賠了18萬，下半年賺了100萬，激動得一晚上沒睡。”這樣的例子韓獻廣在職業(yè)生涯中聽過了太多遍。
養(yǎng)豬利潤“過山車般”的波動，讓更多的中小規(guī)模養(yǎng)殖戶對價格風險管理的訴求陡然提升。然而，期貨市場門檻高企，不少資金不足、缺少專業(yè)知識的養(yǎng)殖戶無法直接進場。但現(xiàn)在，基于生豬期貨市場的“保險+期貨”項目讓不少中小企業(yè)似乎看到了新的出路。
“保險＋期貨”能結合農業(yè)保險與農產品期貨兩種工具優(yōu)勢，是對我國農業(yè)保險定價方式、農業(yè)風險轉移方式的創(chuàng)新與發(fā)展。
“過去農產品價格具有難預測性和難定價等特點，保險公司無法通過再保險市場分散風險，因此業(yè)務難以推進，而期貨市場的引入正好可以充當再保險市場，轉移價格波動帶來的巨大風險。”中華財險遼寧分公司農村保險事業(yè)部副總經理金鑫介紹。
河南封丘縣的賈志強已經養(yǎng)了十幾年豬，生豬類保險他并不陌生，卻從未覺得自己跟期貨能扯上什么關系，那時候覺得安心養(yǎng)好我的豬就行了。
后來，以韓獻廣為代表的縣農業(yè)農村局的同志不斷做工作，再加上企業(yè)規(guī)模的持續(xù)擴張，他再也不敢輕視“價格風險”了。目前，賈志強已是當?shù)匦∮忻麣獾酿B(yǎng)殖大戶。他的玉源農牧有限公司的養(yǎng)殖場年出欄達15萬頭，在全國范圍內規(guī)模屬于中等。
2021年，他抱著試試看的心態(tài)，聽從當?shù)厝吮Ｘ旊U公司的建議，加入了兩個生豬“保險+期貨”項目，最終累計獲得賠付約220萬元，彌補了相當一部分損失。
因為有了這次經驗，賈志強徹底改變了老觀念，對今后參與更多生豬期貨的相關項目也更有信心了：“要我說，咱們養(yǎng)殖企業(yè)真是不能只悶頭搞生產了，光降低成本也不是個事兒，必須開始學著用金融工具來管理價格風險，把抗風險當成重要目標。”
事實上，“保險+期貨”已六次被寫入中央一號文件。2021年的中央一號文件再次明確提出要“發(fā)揮‘保險+期貨’在服務鄉(xiāng)村產業(yè)發(fā)展中的作用”。
如今生豬期貨領域的“保險+期貨”項目正遍地開花。據(jù)了解，由大商所設立的2021年“大商所農民收入保障計劃”已立項131個生豬“保險+期貨”項目，覆蓋全國31個省份。
主動出擊的龍頭豬企
“熱切期待，主動擁抱，積極配合，全方位參與。”胡偉用17個字總結德康對待生豬期貨的態(tài)度和策略。
在生豬期貨市場上，德康的步子邁在前頭。四川、貴州的首單交易、首批集團交割庫，都與德康有關。
作為第一批試水的“鴨子”，德康參與了“每一個合約、場外期權和‘保險+期貨’項目”。因為有專業(yè)的團隊，德康目前生豬期貨套期保值交易已進入常態(tài)化運作。由于以“公司+農戶”模式為其重要的業(yè)務形態(tài)，德康還積極帶動四川、云南、貴州等地的農戶參與生豬“保險+期貨”項目試點。
率先嘗試的德康取得了不錯的成績。在2021年2至3月份，他們成功運用期貨市場盈利部分彌補了現(xiàn)貨市場上的虧損，9月底還參考“遠期期貨價格”靈活調整生產銷售節(jié)奏，通過“期現(xiàn)貨合并”為集團實現(xiàn)了增效。
整體來看，利用生豬期貨進行套期保值業(yè)務的頭部養(yǎng)殖企業(yè)越來越多，但他們的大多數(shù)仍處于 “重在參與”的探索階段。
期貨市場上，牧原不是新手，盡管心態(tài)上保持開放，但步子卻十分穩(wěn)健，妥妥一個穩(wěn)扎穩(wěn)打的“嘗鮮派”。
實際上牧原在期貨市場的探索從2013年就開始了。當時集團在內部采購組新建了期貨團隊，主要參與豆粕和玉米衍生品交易。合約交易的各類操作和考量有許多相通的地方，由此牧原積累了不少經驗。
雖然參與生豬期貨交割手數(shù)比較少，但他們利用不多的機會積極“嘗試了”多種模式——倉單、車板交割和倉單銷售、倉單回購。通過這些“試水”，牧原收獲頗豐，不僅在短時間內熟悉了期貨交易流程和制度，培養(yǎng)了相關人才，還積累了大量財務處理和交割流程上的經驗。
“力求平衡”是秦軍在接受采訪時反復提到的觀點。秦軍表示，公司內部對生豬期貨這一工具很重視，但也意識到金融衍生品會有高風險，所以我們在參與過程中還是得找一個平衡。
牧原的“穩(wěn)健”策略并非事出無因。除了對自身期貨能力上的謹慎判斷，還有對資金成本的顧慮；同時，較高的保證金將占用企業(yè)不少資金，這對部分企業(yè)來說可能會是一個負擔。據(jù)了解，目前生豬期貨一張合約需要3萬元的保證金，且還需部分資金來應付每天日間的波動。
另外，目前生豬期貨市場規(guī)模與現(xiàn)貨體量不匹配的問題也是客觀存在的。據(jù)秦軍介紹，生豬期貨合約較活躍時，單個合約的持倉量僅為牧原一個月的銷售量。
這些問題與大商所堅持“穩(wěn)”起步的策略有一定關聯(lián)。為控制市場風險，確保生豬期貨市場安全穩(wěn)健運行，大商所采取“穩(wěn)起步、嚴監(jiān)管”的策略，實施了高保證金、高手續(xù)費、嚴格的持倉限額和交易限額等系列措施。
一項新的增值服務
近些年，不僅養(yǎng)殖端面臨著轉型升級，飼料端的經營模式也遭遇新的挑戰(zhàn)。國家生物飼料工程技術中心主任蔡輝益介紹，2020年100萬噸以上規(guī)模飼料企業(yè)年產量占全國總產量的一半以上，中小飼料企業(yè)的利潤空間已被嚴重壓縮。
如何與客戶構建起緊密、可持續(xù)的業(yè)務關系，用好期貨工具，提供增值的“兜底”服務，這是中小企業(yè)四川家家樂飼料有限公司給出的答案。
翻開家家樂的宣傳手冊，可以發(fā)現(xiàn)醒目的“提供豬苗、贈送保險、提供融資平臺、兜底回收”標語。他們的業(yè)務觸角已經開始覆蓋從養(yǎng)豬到賣豬的全過程。
“現(xiàn)在競爭比較激烈，客戶穩(wěn)定性比較差，養(yǎng)殖戶可能隨時換其他廠家的飼料。”作為家家樂的總經理，在飼料行業(yè)耕耘近20年的代志平，見證了這些年行業(yè)的迅速出清和轉型。據(jù)他介紹，為了穩(wěn)定客戶，飼料企業(yè)深度介入養(yǎng)殖端幫助客戶養(yǎng)豬賣豬已不是什么新鮮事。
代志平介紹，家家樂在銷售飼料時，會與下游購買仔豬的養(yǎng)殖戶簽署合同，約定將來5至6個月后生豬出欄時，為其提供價格“兜底服務”。同時，他們還會抽出飼料銷售利潤中的一部分作為“期權費”，向期貨風險管理子公司購買對應的場外期權轉移風險。
“通過提供這種‘兜底’的增值服務，基本可以鎖定客戶單批次全程用我的飼料，如果這個模式客戶覺得好，未來長期合作的可能性也更大。”代志平說。截至2021年12月27日，家家樂已經與華西期貨風險管理子公司合作落地了兩單生豬場外期權，涉及生豬91噸。
據(jù)記者了解，這種利用期貨工具開展的增值服務尚屬于創(chuàng)新業(yè)務，如今已有不少像家家樂一樣的產業(yè)上下游企業(yè)正在積極探索這樣的新模式。
市場人士分析，利用期貨開展的增值業(yè)務能否持續(xù)下去，并被大量復制推廣，取決于企業(yè)自身對衍生品工具的運用能力。代志平說，自己所在的分公司是集團內試點增值服務的“先頭兵”，“這種‘兜底模式’，只要能控制好我們承擔的‘期現(xiàn)價差’風險，未來我們肯定會擴大這類增值服務的規(guī)模。”
聚焦產業(yè)需求的監(jiān)管
聚焦產業(yè)需求，是大商所各項監(jiān)管舉措的出發(fā)點。據(jù)悉，生豬期貨上市后，大商所在確保生豬期貨安全穩(wěn)定運行基礎上，通過調整套保額度、設計多元化交割服務、推廣“大商所農保計劃”等，滿足著產業(yè)各主體套期保值的需求。
據(jù)介紹，持倉需求較大的大型養(yǎng)殖企業(yè)，可以向大商所申請產業(yè)客戶專用的套期保值額度。大商所將對這些客戶適當放寬持倉限額限制。從而在嚴控風險的前提下，滿足大型養(yǎng)殖企業(yè)對期貨市場的套保需求。
此外，大商所還不斷擴大交割資源，以滿足產業(yè)需求。據(jù)了解，隨著參與方的不斷呼吁，大商所逐步擴容交割庫，從起初設立的14家交割倉庫，增至15家企業(yè)的23個交割庫。下一步，大商所還將為河北、陜西等地的9個區(qū)域新增交割庫做好準備。
由于當前跨省運輸以“點對點”為主，不少買方曾反映難以及時處理交割的生豬。對此，大商所設計了協(xié)議交收、養(yǎng)殖場回購、場外交易等替代交割方案，并與所有生豬交割庫溝通，由生豬交割庫幫助接貨買方協(xié)調物流和屠宰資源，便于買方處理生豬。
從實際交割情況看，目前54手交割配對中，買方選擇協(xié)議交割方式自行交收的有17手，交割庫回購的有1手，使用交割庫推薦的物流車輛的有5手，交割庫推薦屠宰企業(yè)處理生豬的有13手。
毫無疑問，未來要讓生豬期貨市場更好發(fā)揮作用，還需要越來越多的企業(yè)參與進來。為了讓更多企業(yè)了解期貨、用期貨，大商所在全國各生豬主產區(qū)累計組織各類培訓活動230場，通過制作交割手冊、拍攝交割教學視頻、制作交割長圖等形式立體化做好交割業(yè)務推廣，引導各類主體全面準確了解生豬期貨交割規(guī)則、科學理性參與。
一周歲的生豬期貨已用成績回應了多方的期待，然而就像孩童從蹣跚學步到健步如飛，無法一蹴而就，它的茁壯成長也需要產業(yè)和市場各方多點耐心與信心。
